前期在經濟穩增長政策以及房地產銷售改善的提振下，焦炭期價一度小幅上行。然而鋼市供需矛盾惡化，鋼價在季節性淡季大幅下挫，加之鋼企對于原料焦炭延續隨用隨買的策略，焦炭價格再度回落。不過在政策預期向好以及鋼企補庫存周期的帶動下，焦炭價格有望低位回升。
一、鋼市供強需弱
近期鋼價出現明顯跌幅，一方面鋼市供強需弱的矛盾激化，冬季需求疲弱，加上市場資金面緊張，鋼廠貿易商多降價出貨，最新沙鋼對于螺紋鋼出廠價格大幅下調120元/噸，市場擔憂情緒加重。另一方面考慮到經濟結構的轉型升級以及股市火熱的影響，央行主要采取定向調控的策略，大規模貨幣寬松的預期明顯減弱。而從基本面來看，鋼市的去產能還遠未結束。2014年由于上游原料價格大幅下跌，使得鋼企獲得喘息的機會，產量同比增速仍然保持一定增長。從需求來看，由于下游需求不佳，鋼貿商持續去庫存，鋼材產量陸續轉為鋼企的庫存，導致年前鋼企去庫存壓力較大。截止1月上旬，重點鋼企的鋼材庫存量為1363萬噸，比去年同期相上升12%，而且相比于1000萬噸的平均庫存量存在30%的下降空間。
二、焦企經營環境惡化
根據國家統計局數據顯示，2014 年我國煉焦行業盈利能力惡化，從去年3月份開始出現連續月度煉焦利潤虧損的情況，并且焦化企業的虧損面達到50%。在去年年初焦炭價格急速下跌使得焦企利潤下滑之后，近段時間焦化副產品價格大幅回落，同時焦炭價格低迷，焦炭企業的經營狀況繼續惡化。從產量來看，截止2014年12月份，焦炭累計產量為4.76億噸，與去年同期持平。隨著市場競爭與環保壓力持續增大，經濟效益下滑，焦炭產量同比增速將繼續回落。從需求端來看，雖然鋼企盈利尚可，但是季節性減產削弱了對于焦炭的剛性需求支撐，焦炭市場供需矛盾有待緩解。以1噸粗鋼需要消耗0.5噸焦炭來計算，再加上焦炭出口數量，去年8月份以來，焦炭當月供需差值仍然持續擴大，對于焦炭價格形成一定的下行壓力。
三、補庫需求將啟動
由于終端需求低迷，以及對于鋼貿商冬儲行情不抱希望，很大程度影響鋼企對于上游原料的補庫需求，大中型鋼廠的焦炭庫存可用天數已經下降至近3年來最低水平。后期鋼企補庫需求啟動將是扭轉焦炭市場頹勢的重要驅動力，而且從政策面和產業鏈庫存水平來看，補庫周期啟動只是時間問題。由于市場低迷，企市場參與者加大去庫存的力度，目前焦化企業和貿易商焦炭庫存處于低位，因此鋼企需求恢復將增強焦炭價格反彈的力度。雖然近期央行采取按兵不動的貨幣政策，但是央行在2015年工作會議中明確提出保持銀行間合理充裕的流動性，且加大金融對實體經濟的支持，進一步降低融資成本。降準降息等更有力的貨幣政策出臺只是時間問題。
四、政策面逐漸轉暖
貨幣政策寬松開弓沒有回頭箭，近日央行公開市場操作重啟逆回購，七天逆回購規模500 億，利率3.85%，事隔一年后首次重啟逆回購。目前經濟環境比較低迷的情況下，央行沒有動力推高貨幣市場利率，總體是引導利率下行，因此此次逆回購發行利率很可能是二級市場利率的高點，后期需要等待央行采取更有力寬松政策的時點。在多數城市已經放松限購限貸政策的情況下，近段時間房地產市場托市政策不斷出臺，紹興出臺住房補貼政策，未來很可能有更多的三四線城市效仿；另外住建部支持房地產開發企業將其持有房源向社會出租，以及或將出臺收購商品房用于保障性住房等；證監會對于上市房地產企業再融資繼續放開。這些政策表明房地產市場的調控已經從堵到疏的轉變，有利于房地產市場平穩發展。
總體觀察，鋼價跌跌不休以及資金緊張問題導致鋼企補庫需求疲弱，但是貨幣政策寬松預期不改以及政府采取的經濟托底政策也將逐漸見效，抑制鋼價下跌的幅度，而且補庫需求回升將推動原料價格上漲。在此期間，建議投資者不宜過分悲觀，以時間換空間，焦炭延續低位振蕩思路。（來源：寶城期貨）
