高負債之下中國秦發(fā)出售孫公司股權(quán)以緩解壓力

11月28日，中國秦發(fā)全資附屬公司秦發(fā)投資有限公司有條件出售力遠發(fā)展40%股權(quán)于浙江能源國際有限公司，對價約29.5億元。

稍早之前的6月25日，秦發(fā)集團與浙能集團簽約印尼SDE煤礦合作項目。而本次交易完成后，浙能集團將持有SDE30%股權(quán)，持有SDE30%的收益并承擔30%的費用；秦發(fā)所得凈額約28億元人民幣，其中64%擬于償還債務；2%用于股息分派；余額撥作資本開支以及一般營運資金。

中國秦發(fā)表示，前述出售目標公司權(quán)益已完成，公司全資附公司秦發(fā)投資有限公司及浙江能源亞太控股有限公司分別擁有60%及40%權(quán)益，力遠發(fā)展仍為公司附公司，財務業(yè)績并表本公司。

力遠發(fā)展原為中國秦發(fā)全資子公司，其持有印尼SDE煤礦項目75%股權(quán)。印尼SDE煤礦項目位于印尼南加里曼丹省，礦區(qū)總面積為185平方千米，設計產(chǎn)能2000萬噸/年。其中，一礦已投產(chǎn)，二礦預計于2024年底投產(chǎn)。SDE煤礦資源優(yōu)異，發(fā)熱量可至4450-4500kcal/kg（net,ar），煤炭資源量約為2.93~5.89億噸。

作為印尼第一個井工礦，長期較露天礦剝采比提升有明顯優(yōu)勢。有機構(gòu)指出，對比印尼3家頭部煤炭生產(chǎn)企業(yè)剝采比數(shù)據(jù)，隨著開采年限增長，印尼露天礦剝采比增加明顯。

與此同時，中國秦發(fā)涉及的印尼煤礦項目生產(chǎn)許可證是“IUPOP”，預計特許權(quán)使用費預計在7-10.5%區(qū)間，根據(jù)2024年初以來HBA價格指數(shù)均值，持有IUPK的礦商特許權(quán)使用費在27-28%區(qū)間，秦發(fā)具有稅率明顯優(yōu)勢。

公告顯示，力遠發(fā)展截至2023年年末的估值采用貼現(xiàn)率18.38%進行評估，倘若貼現(xiàn)率增加及減少1%，目標集團40%權(quán)益的股權(quán)價值將分別約為人民幣28億元及人民幣31億元。在評估過程中，市場風險溢價為9.64%，規(guī)模溢價為3.05%，公司特定風險溢為3%。

截至2023年年末，力遠發(fā)展未經(jīng)審核負債凈值約為人民幣1.8億元，2022-2023年的除稅前虧損分別為827萬元與4686萬元。

而且，由于印尼SDE煤礦項目在過去兩年大部分時間均處于建設中。因此，秦發(fā)集團在截至2023年年末的兩個年度內(nèi)并未產(chǎn)生收益。

一礦于2023年12月18日開始煤炭開采的試生產(chǎn)。截至2024年5月31日，SDE自試生產(chǎn)開始以來已生產(chǎn)約88萬噸原煤。在取得位于目標礦場的碼頭正式經(jīng)營許可證之后，才能夠產(chǎn)生收入。

2009年7月，中國秦發(fā)在香港主板上市，2011年10月收購華美奧48%股權(quán)（截至2023年底持股比例80%），進而持有興陶煤業(yè)、馮西煤業(yè)及崇升煤業(yè)80%股權(quán)，拓展國內(nèi)煤炭市場。

2013年，公司成立了興隆煤業(yè)及宏遠煤業(yè)。2019年底開始，公司開始布局印尼煤炭市場業(yè)務，2021年5月，公司完成SDE70%股權(quán)的收購項目，截止到2023年底，公司擁有SDE的75%股權(quán)，產(chǎn)能1000萬噸/年，除了SDE以外，中國秦發(fā)通過簽訂收購協(xié)議持有SDE等共四項印尼煤礦資源開采許可證。

2021年，公司逐漸剝離船運業(yè)務，專注于煤炭核心業(yè)務。截至2023年底，中國秦發(fā)國內(nèi)煤炭業(yè)務核定產(chǎn)能510萬噸/年。但一直以來，中國秦發(fā)的資產(chǎn)負債率都處于極高水平。

中國秦發(fā)2024年中報顯示，公司的資產(chǎn)負債率為93.4%，流動比率0.32，速動比率0.28。公司流動負債合計51.7億元，凈流動資產(chǎn)-34.9億元，非流動負債合計20.1億元。

本次交易完成后，中國秦發(fā)將有17.9億元償還債務。因而對于中國秦發(fā)來說，出售部分股權(quán)不僅能夠獲得大量現(xiàn)金流，緩解其在資本支出和貸款償還方面的財務壓力，還能引入浙江能源國際這樣的合作伙伴，借助其資源和網(wǎng)絡，進一步拓展市場。

對于浙江能源國際而言，其控股方為中國國有發(fā)電企業(yè)，通過此次股權(quán)收購，能夠直接投資于擁有豐富煤炭資源的海外煤礦，為其發(fā)電廠運營獲取穩(wěn)定的煤炭供應。